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国金证券股份有限公司杨晨近期对中航重机进行研究并发布了研究报告《业绩超预期，盈利能力持续提升》，本报告对中航重机给出买入评级，当前股价为27.19元。

中航重机(600765)
事件
2023年8月28日，公司发布2023年半年报，23H1实现营收55.0亿元（同比+8.4%、剔除卓越出表及税收政策影响同比+23.4%）、归母净利润7.8亿元（同比+38.7%）；23Q2实现营收31.6亿（同比+5.0%，环比+35.2%），归母净利润5.1亿（同比+43.8%，环比+87.3%）。
点评
航空锻造需求旺盛，下半年有望延续高增趋势。23H1公司锻铸产业收入45.0亿（同比+8.4%），其中航空与防务业务收入42.9亿（同比+19.8%），非航民品收入2.1亿（同比-56.4%，剔除卓越出表影响同比+2.1%）；液压环控收入10.0亿（同比+8.7%），其中航空防务收入7.0亿（同比+11.2%），非航民品收入3.0亿（同比+3.4%）。航空锻造高景气，订单增加收入较高增长，下半年有望延续。
规模效应叠加产品结构优化，盈利能力显著提升。23H1公司毛利率34.5%（同比+5.7pct）其中Q2毛利率36.5%（同比+7.6pct，环比+4.7pct），龙头企业规模效应释放，新产品占比提升产品结构持续优化，剥离卓越民品业务毛利率大幅提高。23H1净利率14.1%（同比+3.1pct），其中Q2净利率16.0%（同比+4.3pct，环比+4.5pct），公司内部推进提质增效，盈利能力已进入上升期。
新产品研发力度加大，大锻件业务拓展进度加快。23H1研发费用率6.3%（同比+3.5pct），其中Q2研发费用率7.3%（同比+4.6pct，环比+2.5pct），公司大锻业务加速推进，收购5万吨设备预计形成15亿收入，自购6万吨设备进行现场机架缠绕，动梁缠绕装置已运抵现场并完成组对安装。
业务横纵延伸打造一体化平台，研究院牵引新生态新业态初步形成。公司持续推进业务拓展延伸，定增设立研究院形成年产500吨钛合金、2500件机加产品及技术服务能力，收购激光股权前瞻布局增材制造，托管青聚能钛布局钛合金，参股中航上大布局高温合金，初步构建新生态、新业态。
盈利预测、估值与评级
公司立足锻造横向拓品类，纵向延伸下游机加及上游高温合金、钛合金原材料，主力军工程推进强化龙头地位，预计公司23-25年归母净利润16.0/21.5/28.8亿，同比增速33%、34%、34%，对应PE为23/17/13倍，维持“买入”评级。
风险提示
重点型号列装交付速度不及预期、产能释放不及预期、改革速度不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，安信证券张宝涵研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.54%，其预测2023年度归属净利润为盈利15.7亿，根据现价换算的预测PE为23.83。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为37.53。

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